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文章来源：智通财经网永崋证券
比特币最为坚定的长期持有者仍在持续套现，抛压开始在价格走势中明显显现。自两个多月前比特币价格创下12.6万美元以上的历史高位以来，其价格已回落近30%，并在当前区间内艰难寻找支撑。周三，比特币再度跌破8.6万美元关口，报85889.53美元。
比特币承压的一个重要原因在于，长期持有者的抛售行为仍未停止。最新区块链数据显示，那些被持有数年的比特币正以近年来罕见的速度重新流入市场，而与此同时，市场对这些筹码的承接能力却在减弱。
根据K33 Research的报告，自2023年初以来永崋证券，至少两年未发生转移的比特币数量已减少约160万枚，按当前价格计算价值约1400亿美元。这一变化被视为长期持有者持续兑现收益的明确信号。
仅在2025年，就有接近3000亿美元、此前沉睡超过一年的比特币重新进入流通。区块链分析公司CryptoQuant指出，过去30天内，长期持有者的抛售规模创下五年多来的最高水平之一。
去中心化金融研究机构Ergonia的研究主管Chris Newhouse表示，目前市场正经历一种“缓慢失血”的过程，特点是现货持续被抛售，而买盘流动性却相对稀薄。这种由现货抛压主导的下行走势，比由高杠杆爆仓引发的快速下跌更难以逆转。
在过去一年中，这类抛售一度被新推出的比特币ETF以及加密投资机构的需求所消化。但近期情况已明显改变：ETF资金流向转为净流出永崋证券，衍生品交易量下降，散户参与度也明显减弱。同样规模的供给，如今落在了一个买家更少、流动性更弱的市场中。
市场压力自10月10日以来尤为突出。当日，美国总统特朗普就惩罚性关税发表意外言论，引发加密市场剧烈波动，单日清算规模高达190亿美元，创下加密货币历史上最大的一次杠杆出清。此后，交易员明显撤离衍生品市场，至今仍未看到明显回暖迹象。
比特币价格曾在周三短暂反弹至9万美元，交易员将其归因于空头头寸集中平仓，但涨势很快消退。随后比特币再度走弱，回落至10月暴跌以来的交易区间下沿，盘中一度下跌2.8%，至85，278美元。
K33高级分析师Vetle Lunde指出，与以往周期不同的是，本轮长期持有者的“唤醒抛售”并非由山寨币交易或协议激励驱动，而是得益于美国ETF和企业资金带来的深度流动性，使早期投资者得以在六位数价格区间实现收益，从而显著降低了比特币的持仓集中度。他表示，今年和去年观察到的长期持有筹码重新流通规模，分别为比特币历史上的第二和第三大，仅次于2017年。
与此同时，根据Coinglass的数据，比特币期权和永续合约的未平仓合约数量仍远低于10月暴跌前的水平。这表明大量交易者仍处于观望状态，而衍生品市场又占据了加密交易量的大头。此外，曾被对冲基金广泛使用、通过现货与期货价差套利的“基差交易”也已转为无利可图。
不过，Lunde认为，长期持有者的抛售或正接近尾声。基于历史链上数据的观察，他指出，目前约有20%的比特币供应量在过去两年内被重新激活，已接近一个重要阈值。
Lunde在报告中写道，展望未来，来自长期持有者的卖压似乎正在趋于饱和，预计到2026年，早期投资者的集中抛售将明显减弱。随着比特币进一步融入机构投资体系，两年以上持币量有望重新回升，市场结构也可能逐步转向净买方主导。
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责任编辑：朱赫楠 永崋证券
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